收入近九成增长，短剧撑起AI商业化

10月29日，昆仑万维披露2026年三季报。前三季度公司收入达到89.37亿元，较上年同期增加53.96%；天工AI业务收入43.21亿元，同比增长168.29%，约占总收入48.34%。其中，AI短剧平台已成为天工AI商业化的主要收入载体——上半年AI短剧平台收入15.35亿元，同比增长163.28%，在公司各业务中仅次于广告业务。短剧放量带来的毛利，正成为支撑这家公司AI资产重排的关键现金流。

流水跃迁：从六千五百万到近一亿

更直观的信号在月度流水。6月底，昆仑万维AI短剧平台单月流水超过6500万美元，到9月已接近1亿美元，三个月内几乎翻番。支撑这一体量的，是旗下出海短剧平台DramaWave——它背靠昆仑万维九成以上的AI剧产能，用成本和更新速度在海外占位。短剧业务的扩张速度，已经明显快于公司整体收入的增速。

销售费用吞噬毛利，规模换增长存疑

但增长的质量值得警惕。前三季度公司归母净利润仅0.03亿元，扣非后净亏损15.46亿元；第三季度销售费用24.78亿元，占当季营业收入69.26%，同比大增133.11%。销售费用相当于当季毛利润的93.09%，剩余毛利还要覆盖管理、研发与财务费用。这意味着短剧放量带来的毛利，大部分被获客与渠道环节吸收，市场推广与渠道手续费占据了新增收入的绝大部分。

筹划H股与资产重排的砝码

昆仑万维的算盘不止于降本。公司正通过子公司融资、资产出售和筹划H股上市，重新排布旗下AI与短剧资产，为后续扩张储备资本弹药。在研发费用率从20.86%降至12.83%、销售费用率升至65.10%的当下，短剧平台既是收入引擎，也是估值故事的支点。能否把规模转化为可持续利润，决定了这场重注的成色。

重排资产与股价承压

周亚辉控制的昆仑万维，正通过子公司融资、资产出售和筹划H股上市重排旗下AI资产。受整体业绩拖累，10月30日公司股价收跌12.50%，报33.25元，较年内高点回落近五成。短剧故事讲得响，但"用更高获客投入换AI应用规模"的路径能否跑通盈利曲线，仍是悬在这门生意头顶的问号。