表面减亏，底色承压

10月25日晚间，中文在线披露2026年三季报。前三季度公司实现营业收入8.33亿元，同比下降17.64%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.32亿元，较上年同期减亏74.63%；扣非后归母净利润亏损1.37亿元，同比减亏73.64%。单看第三季度，营收2.55亿元同比下降43.95%，归母净利润亏损8905.60万元，同比减亏69.71%。减亏幅度亮眼，但收入端明显走弱，利润改善更多来自成本费用的压缩而非业务扩张。

钱从哪省出来

财报显示，前三季度营业成本4.44亿元同比下降32.91%，财报称主要系海外短剧部分转为AI短剧制作、成本减少；销售费用3.84亿元同比下降41.84%，主要系海外业务推广费减少。换句话说，减亏的核心动作是把高成本的海外真人短剧替换为低成本的AI制作，并收紧买量投放。这种"节流式减亏"能否持续，取决于AI内容的商业化回报能否补足收入缺口，目前仍是未知数。

AI内容成唯一亮点

业务层面，AI互动剧《藏局》与头部爆款《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》互动剧均已进入排播上线阶段；AI中剧《魔皇大管家》9月上线，长剧IP《与凤行》同名改编AI漫剧近期上线。AI短剧《女神的近身护卫》红果平台热度突破5000万，《五十岁的温柔救赎》《雪夜遇你，糖暖余生》等多部作品播放量破亿；"AI+实拍"融合剧《世子凶猛》热度突破5000万。海外平台FlareFlow上线多语种AI仿真人剧，与泰国正大集团合作，并登陆Whale TV、牵手中南美电信运营商Digicel。

定增遭问询暴露资金隐忧

值得警惕的是资本动作。中文在线已终止H股上市计划，其拟募集不超过28.33亿元的定增收到深交所问询函，要求论证融资规模与现有业务、管理能力和人员储备是否匹配。截至9月末，公司归母净资产仅1.75亿元，较上年度末下降40.74%，28.33亿元拟募资额相当于净资产的10.77倍。当减亏尚未转化为增收，巨额募资与持续缩水的净资产之间的反差，将成为监管与市场的共同关注点。