从技术实验到商业兑现

招商证券11月2日发布研报指出，随着国产大模型多模态生成与镜头控制能力提升，AI视频正从技术更迭迈入商业兑现阶段，AI短剧与AI漫剧率先承接用户需求、创造规模化收入。研报判断，后续竞争将由产能扩充，转向精品内容、分发效率与商业转化效率的比拼，具备优质IP、制作能力与平台分发资源的龙头公司更具确定性。

漫剧用户半年翻五倍

研报援引DataEye测算：2026年国内微短剧整体市场规模预计突破1210亿元，其中AI短剧及漫剧板块超过400亿元；海外微短剧市场预计超60亿美元。AI漫剧因对镜头表现力与帧数要求较低、与生成技术天然契合，2026年上半年国内用户规模突破6亿，约为2025年同期的5倍，头部效应初显但尚未固化。

成本曲线陡峭下探

成本端是商业兑现的核心支撑。研报披露，AI工具将短剧综合制作成本压缩至传统真人实拍的约十分之一；漫剧单分钟制作成本从2000元以上降至150至800元区间。字节Seedance 2.5登顶多项榜单，主流模型已普遍支持1080p及以上分辨率与音画同步，AI深度渗透剧本分镜、画面生成、后期特效全环节。

变现结构仍待拓宽

机构视角的选股逻辑

研报在投资建议中明确指出，应关注具备优质IP储备、内容制作能力及平台分发资源的龙头公司。逻辑在于，当行业从拼产能转向拼精品与分发效率，资源向头部集中的趋势不可逆。华策影视三季度营收翻倍、芒果超媒设AIGC一级部门，均印证传统影视公司正把AI视为第二增长曲线；而博纳、欢瑞等AI收入占比仍不足1%，分化已经出现。对二级市场而言，能否把技术投入转化为可验证的收入，才是估值的关键锚。

当下AI短剧已形成广告变现、用户付费、平台分账、IP衍生、定制代工等多元结构，其中IAA广告分账为国内主流。但研报也提示，精品AI中长剧与AI电影进一步上线后，行业才真正切入大屏变现场景。现实里，AI电影闯院线首周票房仅百万元级、上座率不足1%，说明技术平权解决了"能做"，却尚未解决"卖座"。成本降下来之后，好故事与好分发才是下半场门票。